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                                                                        首页 > 万人牛牛计划 >  正文

                                                                        【招商策略】陸股通與融資資金的背離釋放哪些信號?——投資者觀察系列(一)

                                                                        本文由:刘涵涵 编辑 2019年07月12日 21:16 独家解读64652 ℃

                                                                        【大狗咬伤日籍女子】

                                                                        1、市場調整過後∴,「陸股通連續買入而融資客賣出」的背離狀態之後市場多迎來上行區間⊿∵﹡,當北上資金連續賣出而融資資金連續買入后∵?,市場大多逐漸達到階段性高點∟〇┊。前者典型區間如2017年1月、2017年4~5月、2018年12月~2019年1月♂⊙﹡。後者典型區間如2015年3月、2015年10月、2019年4月∵⊙,北上資金從流入轉流出┊♂,而融資餘額持續增加∴┊,這樣的狀態持續幾周后□⌒,市場出現階段性回調☆。

                                                                        北上資金的投資收益如何⌒□,如果選擇跟隨北上資金進行投資﹡,能否獲得超額收益呢﹡??為此∴,我們假設一個投資策略:(1)統計陸股通標的個股在每周的凈買入額;(2)選擇當周凈買入額最高的前20隻股票△,並將這20隻股票構建等權重組合;(3)在次周的周一買入該組合併持有一周♂,計算當周組合收益率;(4)每周都根據新的股票組合進行滾動調倉♂〇。

                                                                        - END -

                                                                        2、資金屬性和投資理念的差異導致陸股通和融資出現背離▽□▽。融資資金短期限、高成本∟⌒,需要尋找較確定的投資機會在短期獲取超額收益∵↑,屬於右側交易資金∴。相比之下〇↑?,陸股通多以境外機構投資者為主♂,屬於偏中長線資金∴☆☆,更傾向於選擇在市場低估的時候進行左側布局∵,尤其2018年以來北上資金一直在進行低位布局♀☆。

                                                                        (1)將每周陸股通凈買入前20股票作等權重投資組合☆,並在後一周買入持有一周□,周度調倉┊∵。不考慮交易成本的情況下□,從2017年3月到2019年6月〇,該策略組合相對滬深300指數的累計超額收益為65%↑﹡,但是▽♂,在2018年8月12日至 11月以及2019年4月┊,組合超額收益出現較明顯回撤﹡。

                                                                        万人牛牛计划

                                                                        市場調整過後﹡♂,陸股通連續買入而同時融資客連續賣出(圖中紅色區域)∵﹡↑,之後市場多迎來上行區間⌒。例如⊿,2016年2月末3月初北上資金與融資客連續背離⊿∟,隨後市場迎來2個月的反彈;2017年1月初、2017年5月初、2018年末至2019年1月◇♀⊙,在這種狀態持續數周後市場都開啟了上行通道↑▽。雖然2018年3月開始的很長一段時間內基本呈現這種狀態?◇,但是由於去年市場處於由內外環境均惡化導致的系統性下跌中□┊,此處不予以進一步討論⊙□┊。

                                                                        陸股通流出而融資資金流入的階段π﹡,市場波動下降∴,優勢行業不盡相同∵∵♂。這個階段⊙┊∵,上證綜指均有較高漲幅⊿,最大回撤也明顯低於前一種背離情況下的回撤幅度△?,意味着市場波動降低♂?,上漲具有一定韌性〇,不過持續幾周以後▽,階段性高點顯現⊙♂。這類區間漲幅前五的行業不盡相同∵,優勢行業差異較大☆。

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                                                                        那麼在兩類資金流向背離的時候⊿∴♂,市場表現出哪些特點呢∴﹡?我們分別從兩種不同的背離情況進行討論◇☆。陸股通布局而融資資金流出主要有三個比較明顯的階段⊿◇,分別為2017年1月、2017年4~5月、2018年12月~2019年1月◇∴。

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                                                                        具體到行業表現♂,三個階段漲幅排名前五的行業具有一定重合度∵☆,包括食品飲料、家用電器、銀行、非銀金融等∟,顯示出北上資金的行業偏好相對穩定♂▽。一方面↑,在市場震蕩調整或者磨底的過程中⊿〇,食品飲料和醫藥等具有一定防禦屬性的板塊更受到投資者青睞⌒,表現相對佔優;另一方面☆,從長期發展角度來看♀,外資目前對A股的配置仍處於穩定流入階段和增配階段♀,消費和金融屬於A股市場的權重行業□♀□,且集中了大量的白馬股⌒,高ROE、經營穩定、高分紅對外資具有較強的吸引力↑,所以一直以來都是外資重倉的行業⊙♀〇。北上資金逆勢流入對這些行業的相對表現具有一定的支撐作用↑。

                                                                        陸股通賣出而融資資金繼續湧入的三個階段主要是2015年4月、2015年10月下旬至11月∵↑,以及2019年4~5月⊿。

                                                                        3、陸股通流入而融資資金流出的階段△,市場波動仍較大◇∟,消費及金融行業佔優◇﹡。上證綜指下跌或者微漲﹡↑,並且在各階段均有較大幅度回撤♀,意味着短期不確定性仍較大∟♂。具體到行業↑∵∴,漲幅排名前五的行業具有一定重合度↑,包括食品飲料、家用電器、銀行、非銀金融等?﹡,顯示出北上資金的行業偏好相對穩定☆▽□,北上資金逆勢流入對這些行業的相對表現具有一定的支撐作用〇〇☆。

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                                                                        (2)2017年以來△♂△,市場風格總體表現為大盤股佔優⊿,對於提升該策略組合的收益具有積極作用△,如果市場風格切換↑♀,這種策略是否仍有效還有待考證⌒。另一方面♂,北上資金凈買入作為增量資金∟∵,其本身也是推動這些股票上漲的力量之一☆□┊,所以在2018年10月以及2019年4~5月北上資金大規模流出的階段⊿♀∟,該策略組合的超額收益回落⌒。

                                                                        2015年10月至11月期間♀π,北上資金持續小規模流出▽,而融資資金連續湧入↑,這個階段超額收益較高的行業主要包括電子、綜合、計算機、通信、非銀等⊙◇, TMT類行業佔主導π□。

                                                                        以2017年3月為基期∟⊙﹡,我們計算了上述策略組合相對滬深300指數的單周超額收益和累計超額收益◇。結果顯示?◇┊,該組合的確能取得一定的超額收益〇。在不考慮交易成本的情況下♀◇,從2017年3月到2019年6月◇〇,該策略組合相對滬深300指數的累計超額收益為65%□△⊙。其中∟,在2017年3~6月、2017年9月~2018年1月、2018年5~8月以及今年前兩個月組合的超額收益均有比較快速的明顯提升□,這四個階段的累計超額收益分別為15%(約3個月)、24%(約4.5個月)、17%(約3.5個月)、4%(約2個月)π,今年的超額收益相比2017年明顯下降〇。

                                                                        万人牛牛计划

                                                                        通過研究陸股通和融資資金流向背離的情況π┊,我們發現兩類資金流向背離具有一定的信號作用□∴∴,且背離持續的時間越長♂⌒,所釋放的信號越強?。對投資者而言┊,需要關注兩類資金動向﹡﹡﹡,並且在一定的市場環境下跟蹤陸股通的投資策略更有可能獲得超額收益⊙□?。具體結論如下:

                                                                        ( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

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